เมื่อวันที่ 4 เมษายน 2023 ที่ผ่านมา ธนาคารเพื่อการชำระบัญชีระหว่างประเทศ (Bank for International Settlements: BIS) ได้เผยแพร่รายงานการศึกษา “Crypto Carry” ซึ่งเป็นการตรวจสอบความแตกต่างระหว่างราคาในตลาด Spot และตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (Futures) ของ Bitcoin (BTC) และ Ether (ETH) และผลกระทบของปรากฏการณ์ดังกล่าวต่อตลาดคริปโต โดยเอกสารดังกล่าวได้อธิบายถึงพฤติกรรมของนักลงทุนรายย่อยที่เกี่ยวข้องกับวัฏจักรความเฟื่องฟูและการขาดทุน (Boom and Bust) ของตลาดคริปโต

“Crypto Carry” คือ ผลลัพธ์ของการที่นักลงทุนเข้าไปทำการซื้อ (Long) คริปโตด้วยเงินจำนวนหนึ่งในตลาด Spot ในขณะเดียวกันก็ได้เข้าไปทำการขาย (Short) ด้วยเงินจำนวนเท่ากันผ่านสัญญาซื้อขายล่วงหน้า

โดยในเอกสารดังกล่าวระบุว่า ราคาของคริปโตในตลาด Spot และ Futures อาจมีความแตกต่างกันสูงถึง 60% ต่อปี และมีเวลาแตกต่างกันอย่างมาก รวมถึงยังสอดคล้องกับผลตอบแทนจากการถือครองสัญญาซื้อขายคริปโตล่วงหน้าที่มีความผันผวนสูง ตัวอย่างเช่น นักลงทุนยินดีที่จะจ่ายเงินมากขึ้นเพื่อแลกกับประโยชน์ของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบมี Leverage (การยืมเงินจากนายหน้าหรือแพลตฟอร์มซื้อขายเพื่อนำมาลงทุนให้ได้กำไรมากยิ่งขึ้น) มากกว่าที่จะไปซื้อคริปโตในตลาด Spot

เอกสารดังกล่าวพบว่า อัตรา Crypto Carry ที่เพิ่มมากขึ้นเกี่ยวข้องกับ “การเพิ่มขึ้นของการซื้อสุทธิโดยผู้ซื้อขายที่ “ไม่สามารถรายงานการถือสินทรัพย์” เช่น “สำนักงานครอบครัว (Family Office), ตลาดซื้อขายแบบมีกรรมสิทธิ์ที่ใช้กลยุทธ์ติดตามแนวโน้มราคาของสินค้าโภคภัณฑ์ และ/หรือบุคคลที่ร่ำรวย” ซึ่งข้อมูลดังกล่าวอ้างอิงจากหลักฐานของนักลงทุนบน Chicago Mercantile Exchange (CME) ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มซื้อขายสัญญาล่วงหน้าในเมืองชิคาโกของสหรัฐฯ

โดยผู้ซื้อกลุ่มดังกล่าวจะถือสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบ Leverage “เมื่อมีแนวโน้มราคาสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งและมีความสนใจจากสื่อเพิ่มมากขึ้น” ขณะที่ผู้ขายจะประสบกับความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาในเวลาเดียวกัน ซึ่งทำให้ “เงินลงทุนของฝั่งผู้ขายสินทรัพย์มีจำนวนน้อยและมีการเคลื่อนไหวที่ช้า”สถานการณ์ดังกล่าวมีผลกระทบอย่างมาก และยังทำให้อัตรา “Crypto Carry” เพิ่มสูงขึ้นอีกด้วย ยิ่งไปกว่านั้น กลไกการทำงานร่วมกันระหว่างแรงขับเคลื่อนเหล่านี้ยังช่วยอธิบายเหตุผลว่า ทำไมการพุ่งขึ้นของราคาอย่างรุนแรงและการดิ่งลงของตลาดถึงเป็นปรากฏการณ์ที่เกิดขึ้นบ่อยในตลาดคริปโตเอกสารดังกล่าวยังได้ระบุว่า 

เราสามารถใช้  “Crypto Carry” ในการคาดเดาการดิ่งลงของตลาดได้ส่วนหนึ่ง เนื่องจากอัตราดังกล่าวมีความสัมพันธ์กับผลตอบแทนจากการถือครอง ทั้งนี้ ในตลาดการลงทุนแบบดั้งเดิม ผลตอบแทนจากการถือครองจะหมายถึงเงินที่ได้จากการการถือครองสินทรัพย์อ้างอิงมากกว่าเป็นตราสารอนุพันธ์ของสินทรัพย์ดังกล่าว